深入了解 Solana 的 Memecoin 战壕

作者：hyphin 来源：onchaintimes 翻译：善欧巴，金色财经

“这从来不是一时的狂热，meme 超级周期已经到来。我们正被引领至应许之地。在新范式中，没有回撤。”——每一个在 Twitter 上发布 memecoin 价格预测的人。

引言

自今年三月我们上一次探讨 memecoin 以来，这一领域的总市值和市场关注度一直保持稳步增长，没有明显的停滞迹象。毫无疑问，这使得 memecoin 成为赛场上最快的“骏马”。

这种现象主要归因于 memecoin 天然的病毒式传播特性（通过社交媒体）、极低的参与门槛，以及不断涌现的新叙事维持了投机者的热情。尽管许多项目无法长期吸引注意力，但市场参与者已习惯于频繁切换短期趋势，从中获利，同时对具有更高信念价值的投资标的保持更大的忠诚度。即便是一些人不愿承认的事实，在当前市场中，一个经过验证的 meme 代币全面归零的可能性，比人们对一个完全依赖印象且无实质效用资产的预期要低得多。

尽管 Solana 并非这些代币总市值增长的唯一推手，但 memecoin 的主要活动确实发生在其链上生态的“战壕”中。因此，这篇文章将聚焦于 Solana 链，试图从更宏观的视角观察其 memecoin 生态的全貌。

尊重涨势

随着原生于 Solana 的 memecoin 孵化平台 pump.fun 的诞生，本地市场的动态发生了显著变化。参与投机代币变得比以往更简单、更便宜，也更安全（从安全性的角度来看）。通过用户友好的界面，标准化的代币部署简化了流程，为任何人提供了创建新代币的机会，而无需技术专长，同时消除了恶意智能合约中的潜在漏洞。

一旦 memecoin 在平台中生成，它即可直接在平台的内部市场进行交易，并在达到大约 6.9 万美元的市值后，自动部署到 Raydium。然而，大多数代币未能达到这一门槛，最终无缘面世。

在约 100 个代币中，只有一个能够从 pump.fun 的“大学”中“毕业”。饱和的市场和有限的流动性是其中一些失败的原因（具体原因不在本文探讨范围内）。

面对这样的挑战，成功突围的项目必须具有令人眼前一亮的创意或独特性，才能吸引战壕中的投机者。尽管如此，该协议迅速确立了其作为交易微市值代币和新项目启动的首选平台的地位，远超其他类似平台。

截至目前，其在部署市场中的占比高达 71.9%，展现了这一应用的广泛受欢迎程度和深远影响。最近的进展进一步推动了其主流化，吸引了大量来自 TikTok 的新用户，他们怀揣“一夜暴富”的梦想，为这把“火”添了更多柴。

条条大路通Raydium

无论是隐秘发行、pump.fun 代币还是预售代币，绝大多数 memecoin 的流动性池都集中在 Raydium。memecoin 的涌入不仅扩大了市场规模，还让这个去中心化交易所成为了 Solana 当前链上交易量的主要推动力之一。

在淘金热中，卖铲子的人往往是最大的赢家。同样的道理适用于 memecoin 的生态。不论 memecoin 的表现如何，支持交易活动的平台都因激增的交易量而受益。根据常识和市场观察，真正能脱颖而出的 memecoin 仅是少数，大部分注定湮没于市场之中。这一观点可以通过观察所有现存交易对的市值分布来验证。

鉴于数据提供者缺乏高效的标注工具，在分析中，我们筛选了截至 2024 年 11 月 25 日所有 Raydium 流动性池中具有非零流动性的代币，排除了官方代币列表和 CoinGecko 中的合法项目。最终得到了 493,203 个流动性池和 474,161 个唯一代币，这将作为后续分析的基础。

大多数活跃的代币市值集中在 100 到 10,000 美元范围内，呈现出较明显的峰值分布。图表显示出右偏的分布曲线，尾部逐渐下降——市值较高的代币较少，这表明在以注意力为驱动的环境中，维持适中的市值是一项挑战。

将来自 pump.fun 的代币与直接部署至 Raydium 的代币分开分析，有助于揭示总体分布中的模式，以及两者的独特表现。

Pump dot Fun

需要注意的是，Pump dot Fun 平台上的代币必须通过一定的市值门槛才能获得流动性池支持。这意味着它们通常在初始阶段因更高的流动性供给而被赋予更高的估值，市值通常集中在 5,000 至 15,000 美元的区间。然而，大多数成功“毕业”的代币在迁移至 Raydium 后，难以维持或超越此前的估值。这些代币在中等市值区间（数十万美元至数百万美元初期）中占有更高的比例。这反映出，平台的部署流程在一定程度上过滤掉了缺乏吸引力的 meme，社区也能利用代币在平台上积累的知名度或势能作为进一步发展的助推器。

直接部署

在低市值区间（数百至数千美元）的代币中，仍然可以观察到明显的密集分布，这表明许多小规模、不太受欢迎的代币难以获得显著关注。这可能与市场的饱和度、这些代币引入市场的时机，或是缺乏明确的叙事、创意以及在 Twitter 上的推广有关。尽管在数据中几乎难以察觉，但也有一些超高市值的 meme，它们在多个中心化交易所上市，并且早于 Pump dot Fun 平台的创建。

从数据集中代币市值的持续低位聚集，验证了前文提到的观点。尽管趋势疲软和投机泡沫的破裂是每个代币面临的巨大挑战，错位的激励机制却大幅加速了许多 memecoin 的迅速崩塌和死亡。在这个领域里，那些伪匿名的骗子和具有恶意意图的“开发者”几乎不用承担任何后果，这种现象有效地让公开欺诈成为了一种常态，导致许多看似有潜力的项目胎死腹中。

深入研究后发现，相当一部分代币是故意设计为失败的，以便从毫无防备的投机者中榨取最大价值。这一威胁始终存在，给那些勇敢参与市场的投资者带来了潜在风险。仅过去的 30 天内，几乎三分之二的代币在发行后 24 小时内便大量抛售，90% 以上的流动性蒸发。对于大多数代币而言，在形成期经历如此灾难性事件后几乎不可能复苏。然而，偶尔也会有一些愤怒的持有者试图通过社区接管的方式挽回失去的势头，创建新的社交媒体账户，以固执甚至是报复为动力，重新开始。尽管这种尝试的结果通常令人失望，但如果操作得当，可能会为支持者提供一个不错的退出机会。

结论

Solana 的 memecoin 生态既动态又不可预测，其特征是无尽的创意、肆意的投机以及始终存在的剥削风险。Pump dot Fun 和 Raydium 等平台已成为这一蓬勃生态系统的中心，为参与者提供了机会，同时也带来了挑战。尽管少数脱颖而出的代币的迅速崛起点燃了“一夜暴富”的梦想，但清醒的现实是，大多数 memecoin 难以维持初期的势头，最终留下一地破碎的希望。

在这一持续演变的投机狂热中，有一点是明确的：谨慎尽职调查至关重要。在一个病毒式传播往往胜过内在价值的世界里，无论是好奇的观察者还是活跃的参与者，想要在这个小众市场中生存，就需要敏锐的趋势洞察力和对“轻松致富”承诺的坚定怀疑态度。