作者：insights4vc 翻译：善欧巴，金色财经

11 月 5 日至 6 日期间，受选举结果的影响，Coinbase Global (COIN) 股价上涨 31%，从 193.96 美元上涨至 254.31 美元。本报告深入分析了 Coinbase 当前的财务状况及其第 2 层区块链 Base 的性能指标。

Coinbase 核心团队：

• 联合创始人兼首席执行官：Brian Armstrong 

• 联合创始人兼董事：Fred Ehrsam 

• 总裁兼首席运营官：Emilie Choi 

• 首席财务官：Alesia Haas 

• 首席人才官：LJ Brock 

• 首席法律官：Paul Grewal 

收入分析

收入

• 2024 年第三季度总收入：12.052 亿美元，低于 2024 年第二季度（14.496 亿美元），但较 2023 年第三季度（7.725 亿美元）同比增长。

• 收入趋势：总收入在 2021 年第四季度达到峰值后，自 2022 年第二季度以来一直稳定在较低区间。

按部门细分

• 消费者交易：2024 年第三季度为 4.833 亿美元，低于第二季度的 6.648 亿美元，凸显出对市场波动的敏感性，但仍然是核心收入驱动力。

• 机构交易：从 2024 年第二季度的 6360 万美元小幅下降至 5530 万美元，波动性较小，但贡献的收入份额较小。

• 区块链奖励：2024 年第三季度为 1.548 亿美元，较第二季度的 1.851 亿美元有所下降，但同比增长，提供与区块链增长相关的稳定收入。

• 稳定币收入：2.469 亿美元，各季度保持稳定，凸显了 Coinbase 在数字货币领域的战略作用。

• 利息和财务费用：第三季度为 6400 万美元，尽管市场发生变化，但仍显示出稳定性并提供了可靠的收入来源。

• 订阅和服务：第三季度为 5.561 亿美元，低于第二季度的 5.99 亿美元，表明服务有所增长，但面临当前市场压力。

费用分析

• 交易费用：1.718 亿美元（占净收入的 15%），比 2024 年第二季度下降 10.3%。

• 技术与开发：3.774 亿美元，环比增长 3.6%。

• 销售及营销：1.648亿美元，小幅下降0.3%。

• 一般及行政开支：3.304亿美元，增长3.2%。

• 其他营业收入净额：-860 万美元，表明此类别的净收入。

• 总运营费用：10.357 亿美元，比 2024 年第二季度下降 6.4%。

交易量及资产收益贡献

2024 年第三季度的总交易量：1850 亿美元，低于 2024 年第二季度的 2260 亿美元，也低于 2023 年第三季度（920 亿美元）。

• 消费者交易：340 亿美元，较 2024 年第二季度的 370 亿美元下降。

• 机构交易：1510 亿美元，低于 2024 年第二季度的 1890 亿美元。

资产收入明细

1. 比特币：占总交易量的 37%，高于 2024 年第二季度的 35%

2. 以太坊：交易量稳定在 15% 左右，表明兴趣稳定。

3. 注： 在过去两个季度中，Solana一直被重点关注为第三大资产，其在总交易收入中的份额从 10% 增加到 11%。

4. 其他资产：2024 年第三季度下降至 33%，反映了多元化努力，但目前的重点是比特币和以太坊。

资源配置与投资分析

流动性概览

• USDC 持有量：2024 年第三季度为 5.08 亿美元，略低于 2024 年第二季度的 5.89 亿美元。这表明 USDC 仍然是稳定的流动性来源，而其下降可能表明战略资产重新部署。

• 第三方场所的企业现金：9200 万美元，略低于 9700 万美元，这意味着第三方风险敞口最小化。

• 货币市场基金和政府债券：从 2023 年第三季度的 40.68 亿美元增加至 60.88 亿美元，表明在市场波动的情况下，保守地转向低风险、流动性工具。

• 企业现金：从 2022 年第二季度的 35.49 亿美元的峰值减少至 15.44 亿美元，可能是由于战略投资或运营需求。

总流动性资源：2024 年第三季度增长至 82.32 亿美元，表明财务基础稳固，并为战略机遇或市场低迷做好了准备。

投融资活动

• 经营现金流：2024 年第三季度为 6.87 亿美元，显示出韧性和从核心业务中创造现金的强大能力。

• 资本支出：较低，为 1,900 万美元，反映了对固定成本的保守态度，支持财务灵活性。

• 战略投资：资金流出极少，包括 1400 万美元的风险投资（Coinbase Ventures 的活动详情可在 Google Sheet 中找到）、1800 万美元的加密货币投资以及 1.73 亿美元的法定贷款和抵押品，强调谨慎的风险管理。

• 融资活动：2024 年第三季度没有发行新的长期债务，表明该战略专注于有机增长和内部流动性的使用。

劳动力指标和替代数据

• 2024 年第三季度的员工总数：从 2024 年第二季度的 3,486 人增加到 3,672 人。

• 每月交易用户 (MTU) ：780 万，比 2024 年第二季度下降 4.9%，比去年同期下降 16.4%。

• 网络流量：从 2024 年第二季度的 4070 万下降至 3780 万，表明兴趣可能减弱或出现季节性趋势。

• Google Trends ：9月份峰值为74，显示公众兴趣呈波动趋势。

• 应用程序下载量：从 8 月份的 14,189 次下降至 9 月份的 8,928 次，表明新用户获取速度有所放缓。

• 招聘信息：10月份下降至818个，可能表明招聘稳定或重组。

财务比率

注意：以下解释基于当前数据提供见解，并非明确结论。我们建议对数据进行独立审查，可在Google 表格中找到。

流动性分析

• 流动比率（2024 年第三季度：1.03）：保持稳定，表明流动资产与负债的缓冲很小。

• 经营现金流与流动负债比率（2024 年第三季度：0.0025）：略有增加，反映出现金流产生有所复苏。

• 现金比率（2024 年第三季度：0.03）：低且不变，强调严格现金管理的必要性。

杠杆率

• 债务权益比（2024 年第三季度：32.29）：高杠杆率意味着财务风险增加。

• 债务比率（2024 年第三季度：0.97）：负债几乎等于资产，表明对债务的依赖程度很高。

• 利息覆盖率（2024 年第三季度：8.09）：正值，表明营业收入足以覆盖利息支出。

盈利能力和效率比率

• 净利润率（2024 年第三季度：6.26%）：较 2023 年第三季度的亏损有所改善，反映出净收入的增加。

• 资产回报率 (ROA) (2024 年第三季度：0.03%) ：资产利用率适中，表明可能存在效率低下的情况。

• 股本回报率 (ROE) (2024 年第三季度：0.86%) ：略有增加但仍处于低位，表明股本回报率次优。

• 毛利率（2024 年第三季度：71.00%）：有所改善，表明成本控制有效。

• 营业利润率（2024 年第三季度：13.78%）：大幅改善，表明对营业费用的控制更强。

市场绩效比率

• 每股收益 (EPS) (2024 年第三季度：0.28 美元) ：从负收益中恢复，凸显盈利能力的改善。

• 市盈率 (P/E) (TTM 净每股收益) (2024 年第三季度：31.93) ：中等市盈率表明投资者谨慎乐观。

总结与展望

• 资产负债表实力：美元资源增加 4.17 亿美元至 82 亿美元，其中加密资产 13 亿美元，可用资源总额为 95 亿美元。2024年 10 月，董事会批准了一项 10 亿美元的股票回购计划

• 战略举措：扩大产品供应，包括美国新的加密货币期货和更深入的 USDC 整合。Base Network 在交易和价值方面领先于第 2 层网络。

• 监管倡导：与政策制定者接触，支持 Fairshake 和 StandWithCrypto，并继续与美国证券交易委员会进行诉讼，以推动监管明确性。

• 监管环境：两党对加密货币的关注可能会导致 2024 年美国大选后出台有利的立法，而倡导工作将扩大该行业的影响力。

• 风险与挑战：市场波动、监管不确定性和高昂的运营成本仍然是影响收入和利润的关键挑战。

• 展望：第四季度收入预计在 5.05 亿至 5.8 亿美元之间，技术和管理支出预计在 6.9 亿至 7.3 亿美元之间，重点关注产品、市场和监管增长。

根据

有关 Base 起源和发展的详细概述，请参阅我们的6 月新闻通讯。在Jesse Pollak的领导下，Base 于 2023 年 7 月 13 日正式启动。

概述

• 平台使命：Base 是 Coinbase 在以太坊上的第 2 层解决方案，旨在创建一个全球链上经济，在安全、低成本的环境中优先考虑创新、创造力和经济自由，以进行去中心化应用程序 (dApp) 开发。

• 基础设施和治理：Base 建立在 OP Stack 之上，以实现可扩展性和成本效益，并已确认不会发行原生代币（首席执行官 Brian Armstrong 于 2023 年 12 月 1 日表示）。Base 与 OP Labs 合作，积极开展去中心化治理和研究项目，包括 EIP-4844 和 op-geth 客户端，以符合 Coinbase 的渐进式去中心化愿景。

• 生态系统开发：Base 得到了开发人员的大力采用，其重点是实质性的产品创新，而不是基于代币的激励。Coinbase 的内部团队使用 Base 进行智能合约部署，增强面向消费者和机构的产品，并通过可访问的入门和直观的界面来推动链上采用。

• 核心产品：Base 定位为一个去中心化的“应用商店”，为开发者提供一个开放平台，包括用于简化链上身份的 Base Names，以及为用户提供安全、可编程资产管理的智能钱包。

• 战略定位：Base 不仅将在 Layer 2 生态系统中竞争，还将通过提供旨在与传统网络应用程序相媲美的链上体验与传统在线平台竞争。

关键指标

在 Base 的应用活动中，  DeFi 类别处于领先地位，地址活动从 2024 年第二季度的 143.6K 显着增加到第三季度的 405.7K。然而，第三季度的收入从第二季度的 2420 万美元减少到 730 万美元。稳定币转账量显着增长，从第二季度的 978 亿美元增加到第三季度的 4150 多亿美元，表明交易需求增加。新用户与回访用户的比例也发生了变化：从第二季度的 107K 到 278K，到第三季度的 420K 到 450K，现在在第四季度达到 509K 到 827K。Sybil 地址在第四季度减少到 178K，而非 sybil 地址为 120 万个，而第三季度记录了 550K 个 sybil 地址和 320K 个非 sybil 地址。

从下图可以看出，截至 11 月 7 日，Base 是领先的第 2 层区块链。几周前，它在总锁定价值 (TVL) 方面超过了 Arbitrum，并且在每日活跃地址和每日交易类别中连续数月保持其第 2 层第一的位置。