Meme热潮背后，Perp DEX成了链上流动性聚集的受益者

最近，Hyperliquid 即将临近的 TGE 让许多人再度关注起了 Perp DEX 赛道。在上个周期，Perp DEX 的表现是种不尽人意，未能成为人们预想中的「链上流动性之星」。然而，去年底今年初以来，Hyperliquid、Drift、Surf、Orderly 等 Perp DEX 协议纷纷崭露头角，老牌龙头 dYdX 也再度活跃起来。随着 meme 赛道的迅速崛起，链上流动性的威力更是助推者 Perp DEX 市场进一步打开了新局面。

Memecoin 引领新周期，链上流动性聚集

在本轮周期下，meme coin 的表现极其吸睛，链上金狗频繁出现。MOODENG、SPX、GOAT 不仅在此次 meme 热潮中，成为各个赛道的潜力 meme 币，更是吸引了越来越多的玩家来到链上。即使链上玩家们自嘲着每天都在做真正的「POW」，转战各个战场进行「PVP」，但是不可否认的是流动性已经逐步向链上聚集，甚至有加速的趋势。其中 MOODENG 和 GOAT 也引起了币安等 CEX Listing 的注意。

除了金狗们的出现，更能直接反应链上流动性增幅夸张的是 meme 类基建的数据。例如人尽皆知的 Pump.fun，其上币数量在 8 月末便开始了自己的「主升浪」，上币数量不断创新高。表明现在的 Crypto native 用户对链上 meme 抱有极大的热情，也反应了市场流动性在链上 meme 的集中。

除了 Pump.fun 之外，还有同样出圈的 moonshot 作为流动性的大水闸。随着 Murad 在 Token2049 大会上发表其「memecoin supercycle」的演讲，Moonshot 也伴随着 MOODENG 开始出圈。Moonshot 不仅上币效应极强，成为链上的「币安」，其法币入金更是开启了新的 Mass Adoption 风口，为加密创造了 Web2 流量的增长。在 9 月末，Moonshot 的日费用快速从 3681 美元左右涨至 2.4 万美元，日交易用户从 396 名增长至 3458 名。其累计也在稳步抬升，甚至其斜率有加速趋势。Moonshot 的成功进一步聚集了链上的流动性。

Dydx：优秀的反面教材

在去中心化永续交易项目中，DYdX 是最早的老大哥。自 2017 年项目成立，DYdX 通过采用订单簿模型，在 24 小时交易量和每日活跃用户方面都脱颖而出，为用户提供全面的功能，包括借贷、杠杆交易和永续合约。在本轮周期初期，无疑成为市场关注的焦点。但是自今年以来，Dydx 的发展越来越力不从心。无论是其协议收入还是代币价格都在严重的下滑，并逐渐被后来的 Perp DEX 追上。Dydx 具体的基本面变动细节可以回顾我们之前的文章：从市盈率看，今天的 DeFi 行业被高估了吗？｜律动财镜。

Dydx 虽然是 perp DEX 的「抢跑者」，但是近几个月以来几乎成为了 Perp DEX 的反面教材。Dydx 的市场份额逐渐被其他几家 Perp DEX 侵蚀。经过两年的变迁，Dydx 没有越做越强，反而越来越倒退。从最初的 80% 市占率，已经弱势到仅有 6% 的程度。在这波 meme 热潮中，Dydx 除了宣布做 Pump 以外并没有吃到多少红利，并且最近还有裁员和人事变动的消息，可见其衰退程度之深。

Crypto 的市场千变万化，还没有发币的 Hyperliquid 悄然接过了 Dydx 的龙头位置。

Hyperliquid：低调的优等生

Hyperliquid 作为英文区最受欢迎的 Perp DEX 向来比较「低调」，其原先基于 Tendermint 进行构建，用户可以在链上查询订单、取消、交易并将订单簿构建在链上。

在技术的提升上， 24 年 5 月引入了 HyperBFT 的优化算法，比之前基于 Tendermint 的 2 W TPS 提高至 10-20 w TPS,，实现了数量级的飞跃。HperBFT 的引入可以让用户更丝滑的进行交易，但是和 CEX（例如 Binance 140 w TPS）的交易处理能力还有一定的差距。同时，Hyperliquid 的野心仍不止于只做一个普通的 perp DEX。Hyperliquid 仍在积极的发展 L1 公链，打造低延迟、高吞吐量的公链，成为以高频交易和订单簿为特点的「交易」公链。

Hyperliquid 也在积极拥抱 meme 文化，也成为了这轮 meme 热潮的最大受益者。Hyperliquid 比起 CEX 有更多的 meme 现货提供给用户进行选择。这样比起在 memecoin 市值几个亿时才姗姗来迟的 CEX Listing，Hyperliquid 在 meme 上具有更多的先的优势。

根据 Dune 显示，在近 3 个月以来，Hyperliquid 实现了后来者居上，已经成为市占率最大的 perp DEX，占据市场份额的 40% 成为当之无愧的龙头。其 TVL 也在今年开始爆发式的增长，如今已经达到接近 6.7 亿美元的级别。

10 月 14 日，Hyperliquid 宣布成立 Hyper Foundation，支持 Hyperliquid 区块链和生态系统的发展。

Hyperliquid 也正在准备期原生代币的 TGE，随着$HYPE TGE 的临近，数百万级别的用户将加入 Hyperliquid，为其生态注入更多的资本。利好在 Hyperliquid 上已经 listing 的现货。

但是 Hyperliquid EVM 的上线会对其现货产生一些负面印象，如果 EVM 在支持 TGE 之前或在期间上线，可能会出现来自 Solana 的投资者将自己的资金转移在其他 EVM 链上进行交易。在这种情况下，当前的原生现货代币会以 EVM 上新代币涌入的形式经历一定程度的稀释。

Hyperliqiud 中市值较低且讨论较多的代币有：