解析mETH Protocol：“再质押”叙事下用户最高效的选择

继 EigenLayer 之后，再质押赛道的又一重量级玩家即将迎来发币时刻。 

Mantle 旗下流动性质押/再质押协议 mETH Protocol 近期在官方社交媒体上已多次预告其治理代币即将发布，而根据 Odaily 星球日报目前掌握的线索，该代币预计将于 10 月底正式进行 TGE，届时或将有 15% 左右的 COOK 进入流通。 

mETH Protocol 业务拆解：横跨质押/再质押两大赛道

mETH Protocol 的诞生可追溯至 2023 年 8 月，彼时 mETH Protocol 的定位是一款去中心化、无需许可的流动性质押协议，旨在作为 Mantle 继 Layer 2 网络之后的第二个核心产品，与整个 Mantle 生态合力打造协同效应。 

2023 年 11 月 27 日，mETH Protocol 正式上线。mETH Protocol 协议本身的第一个核心产品为流动性衍生代币（LST）mETH，该代币的效用类似于 Lido 的 stETH 以及 Rocket Pool 的 rETH，允许用户在参与以太坊质押并赚取收益的同时继续保有资产流动性，随时转移、出售或是投用至其他 DeFi 机会之中。

在上线后的近一年时间内，mETH 吸引了市场的普遍青睐。前期在流动性激励的补贴加持下，mETH 所吸纳的 ETH 质押数额一度突破 50 万枚，如今补贴虽已停止，收益率已回归至基础质押奖励水平（约 3.6% ），但通过 mETH 进行质押的 ETH 数额依旧超过 49 万枚。 

DeFillama 数据显示，mETH Protocol 的总锁仓价值（TVL）在所有流动性质押协议中排名第四，仅次于起步更早的 Lido、Rocket Pool，以及头部交易所 Binance 的中心化流动性质押产品 Binance Staked ETH。 

此外根据 mETH Protocol 的官方数据，mETH 现已被集成至多个类别的 38 个不同平台或协议之上，包括 Bybit、Uniswap、StarGate、EigenLayer、Symbiotic 等多个主流平台或协议。

今年以来，再质押叙事的逐步兴起。再质押其实是在尝试扩展节点验证服务的边界，利用 AVS 将原本仅可用于网络共识维护的节点验证服务扩展至预言机、排序器、跨链桥等更多的细分场景，反过来后者亦无需自行构建验证系统，便可直接沿用以太坊网络的安全性。基于此背景，mETH Protocol 决定扩展服务范围。

五月，mETH Protocol 社区通过了治理提案 MIP-30 ，决定围绕再质押场景推出新的流动性衍生代币（LRT）cmETH，并发行聚焦于 mETH Protocol 本身的治理代币 COOK（下文细说）。

cmETH 的效用有些类似于 Renzo 的 ezETH 以及 ether.fi 的 eETH，但可通过单一代币触及多个再质押协议的收益机会 —— 允许用户将 mETH 再质押，在利用 EigenLayer、Symbiotic、Karak 等赚取收益的同时继续保有资产流动性，随时转移、出售或是投用至其他 DeFi 机会之中。

相较于 mETH，cmETH 的核心优势在于除了基础质押收益之外还覆盖更多的收益机会，包括各大再质押的积分收益（空投预期），再质押 AVS 收益等等；但反过来，持有 cmETH 也意味着用户需额外承担再质押场景下的潜在罚没风险。

简而言之，cmETH 相较于 mETH 而言是一个风险收益倾向更高的选择，更适用于那些希望在一定风险范围内尝试获取更高收益的用户群体。

cmETH 的四层独特优势

LRT 并非新鲜事物，包括前文提到的 Renzo（ezETH）、ether.fi（eETH）在内，市面上已有多家成熟的流动性质押协议。作为后发产品，cmETH 则有望依靠四层独特优势实现弯道超车。

优势一：收益机会的覆盖

第一层核心优势为“覆盖更多收益机会”。与市面上其他采用“一对一”形式的 LRT 不同 —— 比如 ether.fi 对应 EigenLayer 的 LRT 为 eETH，对应 Symbiotic 的 LRT 为 weETHS，对应 Karak 的 LRT 为 weETHk —— cmETH 采用了“一对多”的形式，即可通过单一 LRT 同时覆盖 EigenLayer、Symbiotic、Karak、Zircuit 等四大基础再质押协议的收益机会，实现“一鱼多吃”（各项协议的具体收益分布取决于底层 ETH 资产的投入比例）。

如此一来，mETH Protocol 一是可避免因 LRT 选择繁多而对用户造成使用摩擦，改善用户体验，二则可以避免 LRT 的流动性碎片化情况，便于该代币的进一步扩展与集成。从用户角度来看，仅需持有 cmETH，即可同时享有 ETH 基础质押奖励、各大再质押协议的的 AVS 奖励、各大再质押协议的积分奖励（空投预期），mETH Protocol 未来还可能进一步提供 COOK 作为流动性激励。

优势二：CeFi 一侧的便捷性

第二层优势为“CeFi 一侧的便捷性”，mETH Protocol 作为 Mantle 旗下项目，本身便与头部交易所 Bybit 存在较深的绑定关系。Bybit 此前也给予了 mETH 各项名牌支持，包括在站内开通了 mETH 的直接质押通道，允许用户在站内持仓 mETH 并赚取链上积分，支持 mETH 作为抵押资产等等。 

展望 cmETH，可以预期 Bybit 仍将就该代币提供类似于 mETH 的深度支持，方便 cmETH 的持币用户在 CeFi 体系及 DeFi 体系之间灵活切换并执行各项操作。

优势三：DeFi 一侧的可用性

第三层优势为“DeFi 一侧的可用性”，cmETH 在设计之初便决定采用 LayerZero 的 OFT 标准，允许用户在几分钟内实现快速、无滑点的链间桥接，从而无缝集成至各大生态内的各大 DeFi 协议。 

前文曾提到过，mETH 已被集成至多个生态的 38 个不同平台或协议之上，且有消息提到 mETH Protocol 接下来还将扩展至 Berachain 和 Fuel 等 Layer 1 生态，预计 cmETH 也将延续这一扩展路径，实现多个生态的快速集成。

优势四：久经实战的安全性

第四层优势在于“久经实战的安全性”。加密货币领域的安全事件近期频频发生，甚至于 EigenLayer 上周都曾经历了 X 被盗一事。 

当前，多数 LRT 协议均起步于再质押叙事兴起之后，运营时长相对较短，而 mETH Protocol 则已在过去一年 LST 产品的稳定运行中证明了其代码安全性，近期还新增了 Blocksec 和 Quantstamp 的审计报告，安全性相对更值得信赖。

COOK 代币档案

截至发文，mETH Protocol 尚未通过官方社媒渠道公布关于 COOK 的 TGE 计划及代币经济模型等确切信息。

官方文档中虽对此类信息有所提及，但较多关键内容均打上了“有待确认”（to be finalized）的标注，所以我们将对 COOK 的现有情报进行粗略梳理，具体信息仍需以官方公告为准。 

首先可以明确的是，COOK 在效用上将是 mETH Protocol 的独立治理代币，可用于对该协议的未来发展及战略规划进行投票。

COOK 的预计 TGE 时间为 10 月底，预计总供应量为 50 亿枚，创世初期预计将流通 9.6 亿枚，即总供应量的 15% 。

分配方面，作为 Mantle 旗下项目，早在 Mantle 社区决定是否开发 mETH Protocol 的 MIP-30 治理提案中，便已确定会将 30% 的 mETH Protocol 代币供应量给予 Mantle 财库（Treasury）。

至于剩余的 70% ，mETH Protocol 核心贡献者团队仅预留了 10% ，将把 60% 的代币供应直接交予社区，这一慷慨的比例与部分 LRT 的分配形成了鲜明对比 —— 比如 Renzo 曾把 51.56% 的代币交给团队、投资人及顾问，招致了社区的猛烈声讨。

• Odaily 注：官方文档提及以上比例均为“预估值”，具体数值将在 TGE 时确认。

在社区分配方面，mETH Protocol 已执行了多项社区活动，以实现 COOK 的普遍分发，比如现已闭幕的 Methamorphosis S 1 活动，以及前文提及的 meme 项目 Puff 活动。 

随着 10 月尾声的临近，预计 mETH Protocol 随时可能会通过官方社媒渠道发布更多关于 COOK 的确切信息，届时若数据存在出入，需以官方信息为准。

“再质押”叙事下最高效的选择

作为过去几年加密货币世界中最具潜力的有效创意之一，再质押可用于扩展节点验证服务的边界，解决应用层难以构建可靠验证系统的难题。随着基础设施的日渐完善，再质押服务有望在下一轮的应用爆发周期内充分发挥其价值与效用。 

而作为再质押系统中直接面向用户的一环，LRT 长期以来始终面临着可用场景偏少的问题，mETH Protocol 的 cmETH 通过对 CeFi 以及 DeFi 两侧的集成完美解决了这一用户痛点，且可通过“一对多”的形式同时覆盖多个再质押协议的收益机会，解决了 LRT 的流动性碎片化问题。

在再质押进一步落地并扩展的未来，mETH Protocol 有望作为该叙事下最高效的参与渠道，帮助用户高效、便捷、安全地参与再质押服务，而 COOK 也有望这一进程中逐步实现自身的价值发现。