作者：Animoca Digital Research

编译：ChainCatcher

关键问题

• 为什么世界需要 Polymarket？

• Polymarket 的受欢迎程度在美国大选后是否会持续？

• Polymarket 是否是下一个加密货币杀手应用？

• Polymarket 会发币吗？

• Polymarket 是一个链上预测市场，通过为未来事件提供量化的赔率，解决了信息缺失的关键问题，提供了新闻媒体和社交讨论中之前缺乏的概率数值化表现。

摘要

• 该平台在过去六个月中经历了显著的增长。从 4 月到 10 月，月交易量从 4000 万美元飙升至 25 亿美元，同时未平仓合约的金额从 2000 万美元增长到 4 亿美元。锁仓资本的数量现在与领先的去中心化交易所（如 SushiSwap AMM V3）相当，甚至与 TON 等网络的总价值锁仓（TVL）相匹配。

• 10 月，Polymarket 网站的访问量达到了 3500 万次，是 FanDuel 等热门博彩网站访问量的两倍。其对美国大选的预测被《华尔街日报》、彭博社等主流媒体频繁引用。这一增长表明，Polymarket 已从加密领域的一个知名项目发展为一个能够触及主流观众的平台，标志着 Web3 期待已久的公众采用里程碑。

• 我们的分析表明，Polymarket 的新用户很可能会在美国大选周期之后继续使用该平台。约 3/4 的用户在非选举相关的话题上进行交易，表明用户对多元话题的持续兴趣。

• Polymarket 尚未确定关于发行代币的计划。公司正在探索为验证现实世界事件结果引入代币的可能性，但尚未做出官方决定。

引言

Polymarket 是一个基于区块链的预测市场平台，成立于2020年，由22岁的Shayne Coplan创立。其及时推出使其在2020年美国大选周期中迅速吸引了大量关注。尽管随后加密市场经历了波动，Polymarket依然顽强生存，并在2024年美国大选周期中以更强的受欢迎度回归。

预测市场是一种创新的交易平台，参与者可以在这里创建并交易有关未来事件是否发生的合约。通过在“是”或“否”选项上进行交易，市场能够聚集集体意见，其中“是”合约的价格代表了该事件在某一时刻发生的共识概率。这种实时定价为公众期望和预测提供了有价值的洞察。

事件概率的实时追踪往往被新闻媒体和社交平台忽视。虽然美国大选吸引了大量关注，但并没有一个集中的平台，能够将日常发展的信息实时整合成量化的预期评估。美国选举中的“选举人团”制度使得预测更加复杂，这也使得像FiveThirtyEight这样的分析网站主要聚焦于民意调查结果，而未能提供潜在赢家的明确赔率。

Polymarket通过其总统选举预测市场填补了这一空白。候选人活动和民意调查等新信息会立即反映在事件的未来价格中。这种量化和即时更新的特性帮助Polymarket迅速赢得了人气，并成为社交媒体讨论选举时的常用参考。

不久的将来，Polymarket的概率趋势可能成为主流新闻广播中的常见图表。如果真是这样，也不难想象像CNN和ABC这样的新闻网络将会像CNBC和彭博电视一样，在报道重大事件时融入实时概率图表，为观众提供类似金融新闻报道中的数据驱动的洞察与背景信息。

Polymarket 如何变得流行？

诞生

Polymarket由Shayne Coplan于2020年创立，恰逢美国总统大选。关于“特朗普是否会赢得2020年美国总统大选”的预测事件吸引了大量参与者，交易量在几个月内达到了1080万美元，推动Polymarket的月交易量一度突破2590万美元。

这一平台也引起了许多知名人物的关注，包括Vitalik Buterin，他在2021年通过博客文章表达了对Polymarket潜力的认可。尽管当时该平台还相对小众，但其一些热门事件的交易量已经超过了100万美元，显示出极大的发展潜力。

监管受挫

作为一个介于赌博与期货交易之间的平台，Polymarket面临着独特的监管挑战。这些挑战在2021年10月达到高潮，当时美国商品期货交易委员会（CFTC）对该平台展开了调查，原因是平台在初期的快速增长后，涉及提供未经许可的期货交易服务。2022年1月，Polymarket与CFTC达成和解，平台同意支付140万美元罚款，因其提供了未经期货交易许可证批准的二元期权交易。

来源：CFTC Official

作为合规努力的一部分，Polymarket随后将其运营结构调整为离岸平台，禁止美国居民参与其市场。公司还聘请了前CFTC委员J. Christopher Giancarlo作为顾问，帮助应对复杂的监管问题，并确保未来的合规性。

这一和解解决了部分关于Polymarket运营的不确定性，使得市场活动逐步恢复到2021年初的水平。然而，一个重要问题依然存在：Polymarket何时能够突破当前的限制，进入主流市场呢？

迈向主流

在CFTC和解协议签订一年后，Polymarket于2024年1月推出了“2024年美国总统选举赢家”市场，迅速激发了大量交易活动。随着年度的推进，重大政治事件 — — 包括特朗普遭遇刺杀未遂事件和拜登意外宣布退出 — — 进一步激发了人们对选举预测的浓厚兴趣。到了选举的最后一个月，随着提前投票结果陆续公布，Polymarket的受欢迎程度达到了历史新高。

在整个2024年选举周期内，Polymarket的月交易量飙升，从几百万美元增长到1月的5000万美元，7月达到了近4亿美元，到了10月则轻松突破了10亿美元。总的未平仓合约量 — — 即锁定的USDC以及如果所有合约结算时可能的支付金额 — — 从2024年1月1日的700万美元增长至11月1日的约4亿美元。这笔锁定的资金超过了TON的总TVL，使Polymarket在按锁仓量计算的区块链基础设施生态系统中排名第18。

Polymarket的关注度不仅局限于交易社区，其Google搜索热度和网站流量激增，反映了广泛的公众关注。华尔街日报、彭博社、CNN等主要媒体以及特朗普等公众人物频繁引用Polymarket的选举预测。在主流化的重要里程碑中，彭博社在8月将Polymarket的选举赔率整合到其终端系统中。Polymarket不仅成为了加密行业中的一个重要项目，也成功吸引了广泛的公众关注，这正是Web3行业长期渴望实现的目标。

Web3行业尚未实现主流普及，主要原因在于缺乏一款能够为该领域创造类似iPhone那样的“杀手级应用”。Telegram与TON的合作在Web3社区中引起了极大的兴奋，因为它具有推动大规模普及的巨大潜力。同样，Polymarket也在探索新的方向，这些方向有望推动行业前沿，为更广泛的观众群体提供有前景的参与路径，并将Web3推向更广泛的应用。

平台活动

网站流量

随着 Polymarket 的交易量和参与者数量创下新高，其网站流量也出现了激增。2023年9月，Polymarket的独立访客达到了230万，总访问量达到了1600万次。到了10月，月访问量翻倍，达到了3500万次，跻身于FanDuel等热门博彩平台的行列。FanDuel在9月的独立访客数为500万，总访问量为1700万，而受监管的预测交易网站Kalshi在同月的独立访客数为11.8万，总访问量为23.7万，Polymarket的表现远远超过了这些平台。

从用户参与度来看，Polymarket的活跃交易者与访客的比例在7月时约为3%，但在过去三个月有所下降。这表明，大多数Polymarket的受众主要是以获取信息为目的，而非进行交易。随着Polymarket的知名度不断上升，这一趋势愈发明显，反映出它作为信息资源的吸引力。

此外，访问次数与独立访客数的比例显示，网站访客平均每月访问网站七次，表明Polymarket用户的参与度和粘性较高。这种高流量和高参与度的结合，凸显了Polymarket不仅作为一个交易平台的潜力，还可能成为广泛信任的重大事件预测信息来源。

Polymarket的主要流量来源是直接通过URL访问，这表明大多数用户在访问之前已经对该平台有所了解。另有30%的访客通过自然搜索进入，说明很多用户是专门通过搜索Polymarket的名称来访问网站的。社交媒体则贡献了约5%的流量，其中Twitter是主要来源，这也与Twitter在加密货币和选举讨论中的活跃角色相契合。

值得注意的是，付费流量来源，如付费搜索和展示广告，占比非常低，这突显了该平台通过品牌知名度和自然兴趣吸引用户，而非依赖于付费广告。这种流量来源的组合显示出Polymarket在用户中日益增长的影响力，用户越来越倾向于将其作为可靠的预测信息来源。

从地理位置来看，超过一半的流量来自美国，紧随其后的是4个与美国关系密切的盟国，这些国家也会受到美国选举结果的显著影响。

这些观察结果表明，大多数Polymarket用户已经将该平台作为一个固定的参考来源，定期使用它来追踪正在发生的重大事件。这一趋势与CEO Shayne Coplan的观点相符，他曾表示Polymarket的价值在于提供“互联网上最精准的信息信号”。

市场

每个在Polymarket上进行预测的事件通常包含一个或多个市场，每个市场都采用二元结果对的形式。例如，在“美国大选”这一事件中，独立的市场包括“特朗普胜选 Y/N”和“哈里斯胜选 Y/N”，同时也有一些优先级较低的市场，如“拜登胜选 Y/N”。

Polymarket团队负责创建新市场，并在此过程中考虑社区的意见。在2021年底和2022年初，团队曾尝试每月推出最多2000个市场，可能是为了增加用户参与度。然而，这一快速的节奏最终逐渐稳定在每月几百个市场。从2024年1月开始，市场创建再次激增，呈现指数式增长，表明最近新增的市场得到了用户的广泛认可和积极反馈。

自2024年1月以来，关于美国大选的市场成为Polymarket交易量的主要推动力，占到了2024年上半年总交易量的50%左右，并随着选举兴趣的激增，达到了超过75%。有趣的是，尽管与选举相关的交易量激增，非选举类市场仍然吸引着大量的交易活动，占总交易量的近25%。其中，与体育相关的市场，如超级碗和欧洲冠军联赛的预测，表现尤为突出，显示出用户兴趣的多样性，超出了选举周期。这一平衡表明，Polymarket的吸引力正在扩大，逐步定位为一个多功能的预测平台。

用户

自2024年中以来，Polymarket的新用户注册量激增，仅在10月就有超过30万的新注册用户。这一快速增长意味着86%的用户是在过去六个月内加入平台的。10月时，平台记录了23.5万个活跃交易地址，占所有注册用户的35%。

截至11月3日，总共有32.7万用户，其中一半的注册用户保持着活跃的仓位。在这些活跃用户中，大约8万名用户专注于与美国大选相关的市场，而剩下的24.7万用户则涉足其他市场类别。这表明，非选举市场的显著参与度反映了用户对平台的持续兴趣，即使选举周期结束后，这种兴趣也有可能支撑平台的持续增长和相关性。

全球视角下的美国

这些观察揭示了一个有趣的现象：尽管Polymarket的大部分访客来自美国，但由于监管限制，只有非美国用户能够参与交易。这就形成了一种独特的局面 — — 世界其他地区的用户实际上在预测下一任美国总统，而美国人则主要作为旁观者。

因此，Polymarket成为了一个国际参与者为美国政治事件提供全球视角的平台，而这一切的核心目标是满足以美国为主的观众需求。

Polymarket 的工作原理

预测市场机制

预测市场可以追溯到16世纪的政治投注，最初主要集中在教皇继任等事件上。这些市场允许参与者对未来的结果进行下注，并逐渐演变为集体汇集公众对不确定事件看法的平台。2018年7月，预测市场进入加密领域，Augur作为第一个建立在以太坊上的去中心化预测平台诞生。两年后，Polymarket上线，允许用户存入USDC并对各类事件的未来结果进行投注。

预测市场的运作方式与期货市场类似：它通过创建合约，若特定事件发生，则支付固定金额，参与者通过提交买卖报价来交易这些合约。每时每刻的合约价格代表着市场对事件发生概率的共识估算。

传统上，预测市场因其高效整合多种信息而被高度评价，这增强了预测的准确性，正如詹姆斯·苏罗维基（James Surowiecki）在《群体的智慧》中所讨论的那样。预测市场能够从各种来源捕捉人们的看法，通过参与者的概率估算来不断完善集体的洞察。

与传统博彩的区别

虽然预测市场已经存在很长时间，但传统博彩市场依然吸引着更多的参与者。为了理解原因，我们首先需要详细了解一下博彩市场。

预测市场与传统博彩市场有几个关键的不同点。首先，预测市场是双向交易市场，允许参与者在事件结果确定之前随时退出他们的仓位。其次，预测市场会不断更新共识赔率，实时反映公众情绪，而传统博彩商则主要通过调整赔率来平衡投注池，以确保博彩公司最小化潜在损失。这种做法往往会导致博彩公司过度修正赔率，扭曲了事件的真实概率。

然而，预测市场也面临着独特的挑战，尤其是在流动性方面。为了实现顺畅交易，平台必须确保合约有足够的流动性，这需要稳定的流动性来源。这可以通过自动做市商（AMM），类似去中心化交易所（DEX）的方式，或者通过市场做市商支持的订单簿，类似中心化交易所（CEX）来实现。无论哪种方式，都需要为流动性提供者提供激励，这会增加交易者或交易所本身的成本。

流动性问题在低关注度事件中尤为突出。传统博彩通过设定初始赔率并将投注汇聚到一个池中来满足不同的需求，而预测市场则依赖于足够的用户兴趣来保持交易活跃。在缺乏足够活动的情况下，预测市场很难达成有意义的赔率，这限制了其准确性和对低流量事件的吸引力。

Polymarket的用户界面

Polymarket凭借其简洁流畅的用户体验脱颖而出。平台使用USDC（美元稳定币），这是一种由美元支持的联邦监管稳定币，用于交易和支付。由于交易完全基于链上操作，因此使用链上货币是必须的。

用户的旅程从通过电子邮件或加密钱包注册开始，接着将USDC从现有钱包转入平台，或者通过Moonpay直接用法币购买USDC。用户浏览可用市场并选择事件后，可以利用实时数据来指导他们的预测。下一步是根据这些洞察进行买卖，界面会显示潜在的回报。交易确认后，用户的账户地址将完成交易。若发生争议，用户还可以提出挑战来解决事件。

交易

在Polymarket的点对点预测市场中，交易直接发生在用户之间，价格由用户驱动的订单自然形成。新市场启动时没有股份或预设价格，交易者根据愿意支付的价格发布限价单，有效地充当市场做市商。对于二元事件，用户可以投注“YES”或“NO”结果。当“YES”和“NO”订单的总金额达到1.00美元时，这些订单将配对，形成初始市场价格。例如，一个0.60美元的“YES”订单将与0.40美元的“NO”订单配对，设定价格。随着交易的进行，买卖订单可以在现有价格上直接匹配，增加流动性。

Polymarket使用ERC-1155代币，称为“结果代币”，来代表这些二元预测。除了二元选择，平台还支持更复杂的市场场景：

• 类别市场：用户从多个互斥的结果中选择（如A、B、C）。

• 标量市场：将广泛的问题拆解成一系列的是/否合约。

• 组合市场：允许通过多个问题的组合进行分层预测。

这种多样化扩大了平台的灵活性，允许未来创建更多种类的事件。

当一个事件在Polymarket上结束时，利润将根据获胜结果进行分配。获胜方的股份价值为1.00美元，而失败方的股份价值为0.00美元。市场将在结果明确并符合既定规则时进行结算。如果用户不同意结算结果，可以通过押注750美元的USDC保证金来提出挑战，只有在挑战成功时才会返还这笔保证金，这为有效的争议提供了激励，避免了无意义的申诉。

技术架构

Polymarket的技术设计中，有几个组件确保预测市场以去中心化的方式运行。

Gnosis条件代币框架（CTF）提供了创建条件代币的基础结构，允许为各种事件结果创建代币。CTF交换是Polymarket订单簿的链上组件，支持CTF ERC-1155资产与ERC-20抵押品之间的原子交换，并非托管地结算匹配的订单。与此同时，离线操作员负责订单匹配和交易提交，管理未完成的订单，并允许立即离线下单和取消。

为了匹配投注信息，UMA CTF适配器将乐观预言机（Optimistic Oracle）与CTF条件相连接，通过查询UMA预言机并获取结算数据来初始化市场并结算条件。UMA乐观预言机解决预测市场问题，并在挑战期内允许争议处理，确保链上准确报告链外事件。然后，另一个组件：NegRisk适配器使得Gnosis CTF能够管理二元市场，将“NO”代币转换为带有抵押的“YES”代币，并将二元结果整合为统一的市场结构。最后，NegRisk Exchange是Polymarket的简化版交易合约，允许在NegRisk市场内通过中央限价订单簿（CLOB）进行交易。

公司概况

团队

Polymarket的团队由三位关键人物领导：

• Shayne Coplan，创始人兼首席执行官：Shayne是纽约人，15岁时便进入Web3领域，开始比特币挖矿。2017年，他从纽约大学辍学，随后在2020年启动了market，并于同年推出Polymarket。

• David Rosenberg，业务发展与战略副总裁：David在业务发展和战略方面拥有丰富的经验，曾在Foursquare、GIPHY和Snap工作。2020年6月，他加入Polymarket，此前在Snap担任战略总监四年。David于2011年毕业于剑桥大学。

• Liam Kovatch，工程主管：Liam于2018年从哥伦比亚大学辍学，开始了他的DeFi职业生涯。他曾创办Paradigm Labs，并担任0x的首席工程师。2021年加入Polymarket，并迅速晋升为工程团队负责人。

公司的其余部分围绕业务发展和工程组织，团队中有12名成员专注于增长、营销与战略，8名成员专注于工程与数据，整体员工总数为23人。公司还聘请了兼职或外包的专业人士来支持财务等其他职能。大多数团队成员位于纽约。

Polymarket的团队规模随着时间的推移发生了变化。公司初创时只有四名员工，在2020年取得初步成功后，团队迅速扩展，到2022年中期已达到约20名员工。然而，2022年下半年，由于CFTC调查的影响，团队规模缩减，并保持精简结构，直到2024年初。

2024年初，公司再次开始扩招，这表明领导层预计平台的运营环境会变得更加有利，以应对随后交易量的大幅增长。

运营盈亏

目前，Polymarket并未对平台的使用收取任何费用，包括买卖仓位、奖励发放、资金存取等费用。此前，平台曾为交易收取流动性提供商（LP）费用，用以补偿自动做市机制下的流动性提供者，但在2022年底转向订单簿架构后，这一费用被取消。虽然使用第三方服务将法币兑换成USDC时会产生费用，但这些费用是支付给服务提供商的，而不是Polymarket。

除了不收费，Polymarket还通过补贴运营成本来支持平台运营，包括订单簿市场做市奖励、链上交易的燃料费以及网站维护等费用。据报道，Polymarket至今已分发超过300万美元的USDC激励，受欢迎的市场每天为流动性提供者提供最高600 USDC的奖励。

Polymarket早期的现金流可能得到了生态系统激励的支持。平台从UMA处获得了约160,000个UMA代币，价值在40,000至48,000美元之间，作为采用UMA技术栈的激励。然而，关于Polymarket是否从其独家法币到USDC的通道合作伙伴Moonpay，或者其区块链合作伙伴Polygon那里获得了激励或利润分享，目前没有公开信息。这些激励对于维持日常运营至关重要，尤其是考虑到公司在2024年中期之前仅筹集了400万美元。

尽管目前没有正式的盈利计划宣布，首席执行官暗示未来可能会引入平台使用费用。另一方面，鉴于他们最近在募资方面的成功，团队可能不会急于寻找盈利来源，而是继续通过补贴平台运营来巩固其在预测市场领域的领先地位。考虑到超过95%的平台流量是为了内容消费而非交易，平台还可以通过增加展示广告而不是收取交易费用来迅速获取现金。

融资情况

Polymarket的首次融资发生在2020年，公司成功筹集了400万美元。2024年5月，公司关闭了两轮融资，共吸引了九位投资者投资7000万美元。这笔资金预计将显著提升Polymarket的扩展能力，包括加强人才储备和市场覆盖。

目前尚未确认是否有代币发行事件（TGE）的计划，但最近的报告显示，Polymarket正在探索可能的5000万美元融资回合。公司还暗示，可能会推出一种代币，旨在让用户验证现实世界事件的结果。

考虑到Polymarket募资速度的迅猛，以及由于其海外结构可能面临的传统IPO挑战，代币发行事件的可能性看起来相当大。至于公司估值，融资轮次中并未公开估值情况。但根据B轮筹集的4500万美元资金，可以合理推测，Polymarket的估值可能已经达到了十亿美元级别。

SWOT分析

尽管Polymarket已经运营了四年，但其近期才获得了显著的市场关注，仍处于一个高度波动的阶段。与其对未来进行猜测，不如通过SWOT分析来清晰地审视其潜在的发展路径：

优势

Polymarket最大的优势在于其前所未有的公众关注度。这个高度的曝光吸引了大量参与者，形成了一个良性循环 — — 更多的参与意味着更多准确和值得信任的预测，这种自我强化的循环如果管理得当，能够巩固Polymarket的市场领导地位。

此外，Polymarket的链上架构也使其区别于传统的预测市场，确保了最高级别的透明度，从而建立了信任。然而，与其他链上竞争对手相比，这一优势并不显著，因为Polymarket缺乏专有的知识产权或专用区块链，使得其他项目更容易复制其模式。

劣势

针对小众事件的流动性问题是Polymarket扩展到多元话题时的主要瓶颈。这个问题是预测市场设计的固有挑战，而订单簿模式使这一问题更加突出。与传统体育博彩公司能够轻松涵盖广泛事件不同，Polymarket必须为市场提供足够的激励，以缩小价差并改善不太受欢迎话题的流动性。

另一个限制是，由于Polymarket的团队以美国为中心，它运营的平台天生排除了美国用户参与交易。这种不匹配可能会阻碍其在全球范围内的发展，同时也可能继续面临美国的监管问题。平台上“超级碗冠军”依然是最受欢迎的体育事件，表明其策略仍然严重偏向美国受众。

机会

凭借其在可靠的众包事件预测方面日益增长的声誉，Polymarket有望成为媒体和社交内容消费的核心组成部分。这种整合可以带来更多流量，并开辟新的收入来源。

Polymarket的数据还具有成为定量交易的替代资产的巨大潜力。凭借其在预测方面的高可靠性，平台可以吸引更多机构投资者和算法交易者的关注，从而激发对更广泛事件预测的需求。

从地理角度来看，Polymarket的成功可以迅速扩展到Web3 adoption日益增长的地区，如亚洲和中东。当地语言的地区性事件预测也将迎来强烈需求。

威胁

像其他同类平台一样，Polymarket面临着法律不确定性。监管挑战已经影响到类似Betfair和Predict It的平台，引发了关于点对点预测是否会被归类为赌博、证券或其他金融产品的问题。加强的监管审查构成了一个重大风险。

另一个运营威胁在于市场操纵的可能性。由于Polymarket是去中心化平台，拥有大量资本的个人或团体可能会影响赔率，导致误导性的趋势，并削弱市场对其预测的信任。